“有时分几十年里什么都没发生，有时分几星期就发生了几十年的大事。”
——列宁
曩昔这几周，美国银行业的动乱逐步淡出了人们的视界。可是，一个正在酝酿的惊雷再次拉响了危机警报——美国债款违约风暴汹涌而来，席卷了财经新闻的头版头条。
跟着国家债款的添加和终究期限的挨近，美国债款时钟正变成一颗定时炸弹，在人们心头滴答作响。
制作美国国债钟的纽约房地产大亨Seymour Durst曾说：“假如它让人们烦恼，那么它正在发挥作用。”
关于美国的债款问题，美国政府近期正在进行着一场或许是史上本钱最高的胆小鬼博弈。其成果关系着美国金融体系和经济的命运，也会对全球经济构成要挟。
胆小鬼博弈（Game of Chicken），指两个或更多的人或团体之间的对立抵触，相互都企图让对方屈从，但两边都不退让的成果对两边来说都是最糟糕的成果。
假如美国民主党和共和党不能就答应美国借更多的钱——或许用他们的话来说，进步债款上限——到达共同，这个世界上最大的经济体将无法归还其31.4万亿美元的债款。
长时刻以来，美国国债一向是严峻政治争议的主题。虽然美国政府在现代前史上拖欠债款的次数为0，但在政府自行设定的假贷限额问题上常常由于商洽决裂而堕入僵局。
美国两党关于债款上限的缠斗闹剧跟着“X日”（美国政府无法实行法令责任付出账单的日期）的迫临愈演愈烈，假如未能在“X日”到来之前到达协议，美国就或许呈现前史上第一次债款违约，到时将对美国经济形成灾难性的成果，并涉及全球金融商场。
好在最新的音讯是，美国政府在或许开端耗尽资金的前几天，现已就进步假贷限额和解救国家免于灾难性违约到达了开端协议。
不过，工作还远没有完毕。即便美国在终究一刻避免了债款违约，经济也会遭到影响。
| 暴风眼：美国国债与债款上限
债款从一开端便是美国前史的一部分，美国具有公共债款的时刻比它成为一个国家的时刻还要长。
美国国债是曩昔年度赤字与欠债权人的总额之和，分为政府内部债款和公共债款。其间大约四分之三以上是公共债款，由购买国库券、收据和债券的个人、企业和外国政府持有。余下的部分为政府内部债款，也称作政府内部持有，是政府从信任基金借来的钱，用于付出社会保障和医疗保险等项目。
美国债款水平居世界首位，国债与GDP之比在2020年第二季度以134.84%到达了二战以来的新高。（该比率被经济学家看作是一个国家财务可持续性的目标。）
除丹麦外，美国是仅有一个经过法令对其国债设定详细钱银限额的国家。（澳大利亚在 2007-09年全球金融危机期间拟定了这样的约束，但几年后又将其废弃。）
在设定债款上限之前，美国国会能够自在操控国家的财务。一战期间，美国国会经过了 1917 年的《第2次自在债券法案》，赋予了财务部更大的灵活性来发行债券和办理财务，使其每次需求筹措资金时能够轻松发行债券而无需国会同意——这是一个适当繁琐的进程。而国会将对假贷设定一个整体限额，即债款上限。
简而言之，债款上限便是法令规则美国经过发行债券能够累计借入的最高金额，是财务部能够借来付出到期账单和其他开支的数额。
债款上限的优缺陷都很显着。
长处包含：能够操控国家财务、赞助政府运营活动、进步政府为社会保障和医疗保险福利等责任供给资金的功率。
最显着的缺陷在于资金能够轻松筹措，会鼓舞不负责任的财务行为。一旦呈现问题，美国信誉评级就会下降并添加其债款本钱。
此外，债款上限的有效性也一向遭到质疑，但国会并没有转向其他挑选的痕迹。
| 债款上限打破，违约警报拉响
债款上限是一个名义上的数字，实践上并没有任何底子的经济含义。它的建立是为了让政府运作更顺利，这意味着它需求一个政治处理方案。
每次国会经过超越债款上限的预算时，债款上限都会主动进步。可是，参议院或总统仍然能够回绝进步债款上限。
国会在同意每年的预算赤字时现已知道将添加多少债款。当国会回绝进步债款限额时，意味着它想花钱但不想付账，适当于信誉卡公司答应个人消费超越其限额，但回绝向商铺付款。
每隔一段时刻，美国国会就会投票决议进步或暂停上限，以便借入更多资金赞助政府的工作。白宫和国会之间往往会在这个时分发生抵触，债款上限被用作推进预算议程的筹码。在曩昔，一些关于债款上限的抵触乃至导致了政府关门停摆。
美国国会参议院6月1日晚经过一项关于联邦政府债款上限和预算的法案，这是自二战完毕以来美国国会第103次调整债款上限。现在美国联邦债款规划约为31.46万亿美元，占其国内生产总值份额已超越120%，适当于每个美国人负债9.4万美元。
当未偿债款数额到达上限时，假如国会未能进步债款上限，财务部将采纳“非常规办法”暂时将政府告贷保持在限额以下。首要经过中止对某些政府基金的出资来完成。这样能够为债款上限争夺必定的空间，答应财务部借入更多资金。
可是，这也仅仅用拖延时刻来交换空间的缓兵之计。
若债款持续添加，而收入一向无法添补未偿债款的空缺，美国政府终究将用尽其“非常规办法”并耗尽资金。一旦触及债款上限，政府就无法举债，然后无法付出账单和赞助项目。
换句话说，假如美国在资金耗尽前未能到达进步债款上限的协议，要么面对主权债款违约，要么大幅减少国家开支。
不管哪种成果都将对美国乃至全球商场带来重创。违约会损坏人们对美国金融体系的决心；大幅减少预算或许引发美国深度阑珊。
世界评级组织穆迪的经济学家Bernard Yaros标明：“这将对经济形成沉重打击，并且将是一场人为制作的危机。”
| 在违约的风口浪尖上：Rich but Broke
现在，金融商场现已开端呈现动乱，但与违约迫临时的海啸比较，这些涟漪则显得微乎其微。
违约或许分两个阶段发生。
首要，付出给社会保障金收取者和联邦雇员的金钱或许会推迟。
接下来，联邦政府将无法归还债款或向债券持有人付出利息。
一位美国白宫前办公厅主任将美国当下面对的债款问题描绘为：“史上最可猜测的经济危机。”
美国前史上没有违约的先例，但触及债款上限，即便是存在这种或许性，也会对经济构成严峻的要挟。
依据研究组织和经济学家的测算，不管美国是存在违约的或许性、挨近违约或是实践发生了违约，其影响规模都将是多方面的，危害程度也是多层级的。
金融商场：2011年的债款危机标明，挨近债款上限也会对金融商场发生负面影响。其时美国在政府耗尽资金前几个小时才到达协议进步债款上限，这导致信誉评级组织标普初次下调美国债款评级。随即股市暴降，道琼斯指数在危机前后的几周内跌落了17%。所以，金融商场或许发生的工作包含：挤兑、抛售与买卖狂潮、股市过度动摇、信贷本钱添加、信誉违约交换利率上升、信誉评级下调的要挟——所有这些都是风险，并且会在多年后发生耐久的成果。
实体经济：任何类型的违约都会给实体经济形成巨大压力。社会保障金付出将会推迟。这会给许多人带来困难，导致顾客惊惧、中止消费、很多赋闲，进一步减缓经济发展，乃至或许引发一场严峻的阑珊。
影响程度：违约所形成的丢失将取决于危机持续多久。
依据穆迪的猜测，时刻短的违约行为“足以损坏本已软弱的美国经济”。违约持续一周左右，将会有100万个工作岗位丢失，其间包含受股市跌落重创的金融部门。赋闲率将跃升至5%左右，经济将缩短近0.5%。
僵局持续六周，将失掉超越700万个工作岗位，赋闲率将飙升至 8% 以上，经济将下滑4%以上。
这些影响在十年后仍然能被感遭到。
深远的影响难以彻底猜测，但一些从前“无法幻想”的灾难性的场景正在变得能够预见：从金融商场的冲击波到破产、经济阑珊，以及对美国长时刻处于全球经济中心位置的潜在不可逆转的损毁。
| 美债危机怎么处理
处理债款问题是一项艰巨的使命，或许需求数十年的时刻。底子上，每次美国政府触及这个自我强加的债款上限风险时，就仅仅简略地修正它。
政客们一般为此争论不休，但终究会到达一致——把问题推迟到今后处理。
这是一个简略又困难的决议，暂停或进步债款上限明显不能从底子上处理问题，关键在于美国政府是否归还债款并实行其责任。
事实上，自1978年以来，美国至少均匀每9个月调整一次债款上限，限额从1917 年初次引入时的 10 亿美元飙升至现在高达 31.4 万亿美元。
减少债款最清楚明了的两个办法是开源和节省，对美国来说便是进步税收和减少开支，但它们都不是轻松的挑选。
添加税收和减少开销都会连累经济的添加。在这种状况下，拟定相关方案和办法无异于多害取其轻。这也是美国政党在债款问题上常常存在争议僵持不下的原因之一。
鉴于处理债款问题终将是一个杂乱、扎手且绵长的进程，有人就提出了几个“简略”（奇幻）的处理方案。
有人提议，政府或许能够测验发行“溢价债券”（premium bond）来玩玩。
这种办法是，财务部能够发行“溢价”债券，以高于商场利率的价格筹措资金，然后在技术上不违背法定债款限额的状况下筹措资金。
经济学家Paul Krugman最近提出了这个主意，它曾在2013年债款上限危机中呈现过。
这种债券由两部分组成——本金和利息。明显，只要本金被视为债款上限的一部分。利息不算。
现在，假设有100美元的债款上限。政府能够发行100美元的债券并许诺在一年内归还，然后付出5%的利息。可一旦这样做，它就现已触及了债款上限，政府就不能借更多钱。
假如想在不超越100美元限额的状况下借200美元。该怎么做？
这个时分，美国政府就能够发行“溢价债券”并跟公众说：“来，咱们卖给你一张100美元的债券，可是会给你110%的利息！到年末，咱们会返还你210美元。”
所以实践上，债券的面值为100美元，利息为110美元。这便是“溢价”债券的底子构成。
可是，政府只会以200美元的价格卖给你。所以从技术上讲，他们没有打破上限，由于债款上限只核算债券的面值，而不是出资者为购买债券而付出的金额。这样一来，政府就能够用额定的100美元归还现有债款。
此外，每次挨近限额时政府都能够持续这样做。债款上限也就变得无关紧要。
这个办法听起来过于离谱，不太或许发生。可是谁知道呢？2020年时油价还跌到过负值……
另一个噱头是1万亿美元的奇特硬币！
美国政府在发行钱银时要遭到现行法令的捆绑，包含纸币以及金、银、铜币等硬币的面值都有严厉的规则。
这儿还有一个缝隙，白金硬币的面值不受约束。
依据《美国法典》第31卷第5112条，美国财务部答应铸造任何面值的白金硬币，详细面值彻底由财务部部长“自在裁量”。
这意味着，美国财务部能够铸造一枚价值1万亿美元的白金硬币，然后将其存入美联储，并以此为典当借钱归还国债。
债款上限问题轻轻松松就处理了！
并且，底子不需求具有价值1万亿美元的铂金来铸造硬币。它或许仅仅一枚面额为1万亿美元的铂金纪念币。
实践上，这并不是一个新的主意。它在上世纪90年代就被提出过，2011-2013年债款危机期间，铸造白金硬币的主意曾在网上引起热议，乃至建议过#MintTheCoin的在线运动。
理论上，这能够处理问题，可是仅仅暂时。由于早晚还会再次触达上限。
仅有的问题是，这会让美国处于一个为难的地步。由于它类似于政府在随便印新钱，而这本应该是美联储（美国中央银行）的责任。假如出资者看到政府正在干涉这个进程，他们或许会对在该国的出资保持警惕。那只会让糟糕的状况变得更糟。
所以，综上所述，处理美国债款危机有3种最简略直接粗犷的办法：
1)进步债款上限；
2)发行溢价债券；
3)铸造1万亿美元的奇特硬币。
（张晓泉为香港中文大学商学院副院长、决议计划科学与企业经济学系教授）
